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电力行业三季报水电业绩略超预期

发布时间:2019-10-09 21:02:30

  电力行业:三季报水电业绩略超预期

  投资要点:

  水电火电双双回落,致发电量环比下降10.6%。9 月当月发电量3907 亿千瓦时,同比增长1.5%,环比大幅下降10.6%。火电方面,单月发电量为2851 亿千瓦时,同比下滑8.2%,连续第六个月增速为负,且自10 年以来首次出现累计同比增速为负值。预计四季度火电发电量环比回升是大概率事件。水电方面,9 月进入汛期尾声,水电发电量843 亿千瓦时,环比下滑10.8%,同比仍大幅增长52.3%。受火电发电量拖累, 月全国发电量累计增速下降0.2%至3.6%。

  用电量增速持续回落, 月累计4.8%。受工业用电增速持续下滑影响,全社会累计用电量36882 亿千瓦时,同比增幅下降0.3%至4.8%。9 月单月用电量为4050 亿千瓦时,同比增长3.5%,环比下滑9.9%。

  火电利用小时增速进一步下滑。 月全国发电设备累计利用小时3439,同比下降4.2%。其中水电利用小时达到2788 小时,比去年同期增加416 小时,显示今年来水大幅改善。火电仍然受水电和需求疲软双重冲击, 月累计利用小时为3707 小时,同比负增长6.7%。

  10 月电厂日均耗煤量环比下滑,库存处于高位。10 月上中旬重点电厂日均耗煤量298 万吨/天,环比9 月下降4.0%。六大电厂截至11 月2 日这周日均耗煤周环比上升2.2%,10 月日均耗煤环比9 月下降4.9%。自9 月下旬启动补库存以来,电厂库存水平不断攀升。截至10 月19 日,直供电厂库存较10 月上旬上升99 万吨至9375 万吨,环比升幅1.1%,存煤天数达31 天,同比去年水平增加11 天。

  三季报业绩火电总体符合预期,水电略超预期。申万重点跟踪的15 家上市公司中,长江电力、国投电力和黔源电力源于来水较去年大幅改善,水电电量超发带来的业绩提升,超出我们预期;火电公司中除国电电力、华电国际和内蒙华电略低于预期之外,基本符合申万预期。

  四季度密切关注火电发电量改善情况。根据全年发电量同比增长%的预测,四季度单季发电量同比增幅为%,考虑水电减发因素,火电发电量有望环比改善。后续动力煤价走势对四季度电力板块行情至关重要,我们认为动力煤价继续下跌近前期低点之下,才会对电力企业的业绩产生实质影响,四季度及13 年盈利预测才有上调空间。目前,我们仍建议关注个股华能国际、国投电力。

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