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国金证券变量复杂

发布时间:2019-08-16 17:14:28

国金证券:变量复杂 2016-01-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一月初,流动性边际收缩压力袭来。前期我们多篇报告(例如《年报》、《水落效升、虚实均衡》、《利润回升的弦外之音等》)提示流动性条件变化,年度上看实体虚拟更加均衡,有上限、有底线,15年低效的喷发不可持续等。

在短期影响方面,我们也屡次提示增长略稳、宽松略缓、降准的靴子在心中默默落地等逻辑;更加重要的是年末年初,多个监管机构均着意防范风险,例如央行货币政策例会要求切实防范风险、宏观审慎评估体系纳入了资产元素等,我们均加以提醒。

2016年初人民币汇率新的贬值空间打开,1月5日央行逆回购1300亿为货币市场资金紧张解围,但同时当月MLF到期量级更大(2000亿),因货币政策守住底线、但也不额外宽松的意图较为明显。

与此同时,新股发行快于预期,股市作为16年直接融资的战场,亟待发挥作用。16年直接融资占比将显著提升,而传统融资链条将进一步收缩,均促使融资效率提升。

从流动性变化的内外因看,内部做好“水落效升”的疏导工作、外部做好守住底线(有序贬值、保持利率稳定),成为1季度的主要旋律。

以此为出发点,流动性以及预期变化的好转需要如下信息支撑:

1、贸易顺差保持,且出口能保持回升趋势2、汇率阶段性企稳预期,外汇占款数据变好3、去产能的风险可控,增长趋势回稳4、美联储升息靴子落地,再一次冲击缓解

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