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平安证券:U型第三阶段启航

发布时间:2019-12-05 04:11:24

平安证券:U型第三阶段启航 2011-06-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“U”型第三阶段启航市场判断:内部政策预期改善和外部贸易条件改善的共振推动市场逐步向U型第三阶段过渡,中期回升趋势明确,但政策信号验证和盈利风险释放将加大短期市场波动,建议在短期震荡中继续增配受益下半年潜在政策增量的投资品行业和优质成长股。

趋势判断:正面因素累积,U型第三阶段启航。上周市场大幅反弹,内部看,通胀见顶,政策结构性松动的预期开始发酵;外部看,全球资金避险情绪升温引发的商品价格回调开始改善国内制造业盈利预期。内部政策预期改善和外部贸易条件改善的共振将成为推动7月份市场逐步企稳回升的核心动力。坚持前期策略观点,6月底-7月初构成市场“U”型变化中第二阶段向第三阶段过渡的重要时间窗口,在市场估值达致历史底部,内外部风险释放相对充分的条件下,政策结构性松动的预期及其现实演绎将逐步引导市场向积极方向转化,坚持对三季度A股市场的乐观判断。

路径分析:短期反复难免,中期向上明确。经历短线快速反弹后,市场乐观情绪开始蔓延,指数目标点位也在被跨越式提高。但我们坚持两点判断:第一,市场是U型而非L型,所以对下半年市场无需悲观,企稳回升是主基调;第二,市场是U型而非V型,所以指数上升是爬坡式的,而不会一步到位。总体上看,当前市场处于政策预期改善初期的左侧布局阶段,政策预期在改善,但政策信号有待验证;估值在历史底部,但盈利风险仍需释放。虽然中期向上趋势明确,但市场短期反复震荡在所难免,U型第三阶段演绎将渐进式展开,优化仓位配置是当前阶段工作重点。

调仓方向:投资品掘金,成长股寻宝。对于当前阶段调仓方向,坚持中期策略观点,建议围绕下半年潜在政策增量逐步调整仓位结构:一方面,地方公共品建设提速和商品价格回落带来的成本下降将共同推动投资品行业需求回升和毛利率改善,“量价齐升”或将重现;另一方面,中小企业差异化扶持政策的落实将改善中小市值公司经营环境,减轻大小非减持、财务成本上升等货币紧缩并发症,而中报日益明朗将逐步释放业绩风险。展望三季度行情,我们认为投资品是周期股回升的生力军,优质公司是成长股企稳的领头羊,建议重点把握投资品行业和优质成长股的投资机会。

行业配置:继续增配三大投资品和三网建设主题。我们在6月初提出逐步将2季度的“金融+消费”相对收益组合替换为3季度“消费+制造”的绝对收益组合。在通胀见顶推动消费回升的背景下,建议继续深挖白酒、零售、白色家电等消费品板块;而从布局三季度行情考虑,建议继续增加建筑建材、机械、地产等投资品行业配置,短期重点关注水利、军工、龙头地产三个高确定领域;主题投资方面,建议继续关注“三网建设”主题中的高确定性公司,即“电荒”和电网节能优化驱动的用电网建设;终端流量爆发驱动的信息网建设;节能减排和防范天灾驱动的环保网建设。

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